Juros americanos subindo: o que fazer agora?
A expectativa de que o Fed –Federal Reserve System, o banco central dos Estados Unidos– volte a elevar a taxa de juros norte-americana em reunião marcada para junho fez com que a bolsa caísse e o dólar voltasse a subir .
Aumentaram as apostas em uma alta mais forte de juros pelo Federal Reserve (Fed), de +0,75 ponto percentual, em reunião de 15/junho, depois que o índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) de maio, divulgado na sexta-feira indicou que a inflação americana ainda não havia passado o seu pico.
TAXA DE JUROS do Título de 10 anos americanos- UST10YieldA taxa de juros americana terminal implícita no mercado agora está precificada em apenas 4% até junho de 2023.
Mas por que a expectativa do mercado de juros está tão alta (e como podemos chegar lá) com uma economia tão alavancada e hiperfinanciada?
Quando os rendimentos reais aumentam acentuadamente enquanto o motor econômico está desacelerando, o sentimento de risco se deteriora rapidamente.
O mercado entende que o Fed não tem escolha: o CPI (inflação americana) está em média de 7% nos últimos 12 meses.
Eles DEVEM baixar a inflação ou os consumidores terão que adaptar suas expectativas para níveis muito mais altos – um grande golpe para a maior arma do Banco Central: a credibilidade.
Para ter sucesso, o preço provável a pagar é uma forte desaceleração na demanda.
Uma maneira de medir se estamos chegando lá são as inversões de curva: se causarmos danos suficientes agora, o mercado de títulos precificará alguns cortes sérios depois.
Os episódios de 2000 e 2006 sugerem que há mais por vir.
Os mercados estão basicamente procurando o novo “custo do dólar” que será prejudicial o suficiente para nossa economia altamente alavancada e hiperfinanceirada.
Quando isso acontecer, a demanda cairá e as expectativas de inflação também.
Porém nós ainda não estamos lá.
Então, quando seria a hora de comprar os títulos americanos ?
Entre outras coisas, estaria procurando que as expectativas de CPI e inflação começassem a cair significativamente.
Nessa conjuntura, os títulos podem servir como hedge para seus ativos de risco novamente.
Até então, os mercados estarão testando o ponto de dor.
Uma economia altamente alavancada e financiada é muito dependente de rendimentos reais baixos e previsíveis, e quando se aumenta acentuadamente a alavancagem se torna um problema.
Quando isso acontece, é hora da chamada de margem de garantia (margin call).
Você paga chamadas de margem com dinheiro não com ouro ou Bitcoin .
Há ainda 2 grandes problemas adicionais: o franco suíço CHF e iene japonês JPY.
Japão e Suiça acumularam uma enorme quantidade de ativos estrangeiros nas últimas décadas, portanto, são sistemicamente importantes para o macro global.
Na Suíça, a inflação já aumentou.
No Japão, por outro lado, a inflação ainda não apareceu muito, e as autoridades têm pressionado a agenda de ‘flexibilização’, enfraquecendo o iene agressivamente.
As autoridades japonesas estão parecendo mais nervosas ultimamente, e estamos observando de perto as expectativas de inflação japonesas.
Agora vamos passar para a zona do euro…
O BCE tentou soar com credibilidade na semana passada e, enquanto isso, eles conseguiram:
– Spreads de crédito mais amplos.
– Ações mais fracas.
– Aplanamento (flatenning) acentuado da curva de juros.
– Um EUR/USD mais fraco.
Petróleo e commodities agrícolas mantendo-se notavelmente bem é outro sinal de que este é um cenário macro que não experimentamos há décadas.
Para um investidor long-only, este é o momento de ser defensivo: aumentar a alocação de caixa e a exposição ao USD, reduzir a exposição a ativos de risco alto beta.
Na quarta-feira 15/junho/2023, a reunião do Fed será de importância histórica.
A seguir cenas dos próximos capítulos….
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